工商社論》「財報」變「財爆」的警訊

七月下旬美國超級財報周,龍頭企業股價走勢出現令人意外的「連環爆」,.........

工商社論》「財報」變「財爆」的警訊
2018年07月31日 04:09 主筆室


七月下旬美國超級財報周,龍頭企業股價走勢出現令人意外的「連環爆」,特別是引領這波強勁多頭走勢的尖牙股(FAANG),先是影音串流服務公司網飛(Netflix)在7月16日公布略低於預期的業績,股價隨即暴跌14%;接著臉書(Facebook)在7月26日發布半年報,雖然也是略低於市場分析師的平均預期,盤後股價卻一度重挫23%;隔日推特(Twitter)公布的獲利雖然符合預期,卻因為「加強管理,大力清除假帳號」,第二季全球活躍用戶數減少一百萬人,股價也在一夕之間砍掉21%。

相較於網飛、臉書與推特,老牌半導體龍頭英特爾下跌8%的跌幅反而顯得輕微,英特爾公布的獲利優於預期,股價卻反向重挫,原因是公司宣布延後推出下一代的晶片。英特爾股價在過去一年一度大漲80%,但是今年四月開始劇烈震盪,先是傳出蘋果公司的MAC電腦將從2020年開始,以自行研發的晶片取代英特爾處理器,隨後雖然化解賣壓續創新高,這波卻在晴空萬里的情況下連續重挫,背後的警訊不可輕視。

美國上市公司個別股價的重挫,當然不能直接與經濟景氣榮枯畫上等號,但是,臉書、網飛、推特、以及英特爾,都是這一波以社群網站、人工智慧為主題的股市大漲的火車頭,龍頭股價在一夕之間重挫兩成,股價一向是基本面的先行指標,利多之下豬羊變色,敏感的投資人與分析師必然預見到難以避免的重大危機,才會瞬間殺出持股。


另一個有趣的訊號是,過去一向鮮少談論經濟景氣的蔡英文總統,最近突然信心十足,在多個場合大談台灣經濟景氣強勁。最新一次是在7月16日出席亞洲台灣商會聯合總會理監事聯席會時,對台商信心喊話,蔡總統說:「過去這一年,台灣景氣復甦,而且持續加溫。不只經濟成長率高於預期、股市維持萬點、失業率也是17年來最低,很多指標數字都朝正面的趨勢發展。尤其是外銷訂單額度創下歷史新高,出口超過3千億美元,也是歷年來第二高。」

蔡總統作為國家元首,鼓勵台商回國投資原本就是她的責任,用過去一年出口創新高、失業率下降的具體證據來說明經濟景氣復甦,是符合邏輯的論述,主要的用意也是鼓勵台商回流,但是過往總是保守謹慎的蔡總統,突然信心滿滿大談經濟景氣復甦,當然會引起社會大眾的關注與討論。

如果我們同意股價是先行指標,而政治領袖對經濟景氣的評論是落後指標,那麼臉書等股價瞬間暴跌20%,加上蔡英文總統對景氣復甦的自信,就產生值得我們深思的訊號了。

NASDAQ從2016年元月的4,643點一路上漲到今年七月中旬的7,820點,不斷創造歷史新高紀錄,漲幅高達68%,如果以金融海嘯後的2009年元月1,513點起算,漲幅更超過516%,這波以網路社群領軍,並且在最近兩年瘋狂擁抱人工智慧的「新經濟」,長期波段已經長達十年,短期也已經熱鬧了兩年半。

這次暴跌的主角臉書,從2012年五月每股32美元到今年七月中旬的最高點218美元,波段漲幅高達6.8倍;同時期網飛從一股10美元最高漲到423美元,漲幅42倍,網飛光是去年一年,就從164美元飆漲了三倍多;推特因為廣告收入增長不易,股價長期沒有表現,去年川普總統上任後天天都用推特發新聞,推特起死回生,股價從17美元上漲到47美元,但是推特在七月初還有47美元,跌到七月底的34美元,30%的跌幅只用了短短三周,殺盤力量最強。

任何公司股價一日暴跌20%,都會造成股東財富緊縮,更何況是龍頭公司連鎖出現暴跌訊號。臉書一天之內股東財富(總市值)蒸發1,260億美元,超過新台幣3.8兆元,等於一夕之間關掉三間鴻海、或是燒光星巴克、UPS、GE等大企業幾十年來累積的市值,財富萎縮的效應不可輕忽。

如果我們把觀察點拉開,這一波漲幅最大的比特幣,去年12月16日創下19,434美元的高點之後崩盤,最低跌破6,000美元,現在8,200美元附近的價格,只有高點的42%。相較於沒有基本面支撐的虛擬貨幣,臉書、網飛的跌幅當然不至於如此慘烈,但是因為這些公司的總市值極高,任何一家公司回檔10%,都意味著數以兆元計算的財富灰飛煙滅,都會帶來前所未見的衝擊。

我們無意猜測英特爾的股價走勢,當然也不認為政府的經濟政策必須與臉書、網飛的股價掛鉤,我們只是期望蔡英文總統在發表台灣經濟強烈復甦的樂觀致詞之前,應該避免過度樂觀的幻想,畢竟,從金融海嘯至今的多頭市場已經延續十年,其間只有兩度短暫的回檔整理,今年美國景氣復甦受益於川普的減稅效應,卻必然會跟隨聯邦財政赤字大增等副作用,臉書等龍頭公司股價瞬間爆跌兩成,象徵著市場預期新一波的「整理期」即將來臨,台灣還是得預防重大風險,小心謹慎為宜。
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