經濟日報社論/提升台股競爭力 防杜下市潮

曾銘宗立委日前質詢指出,根據他接觸五大證券承銷商,每家承銷商都有三到五家上市櫃公司正在詢問要如何在台股下市,.......

經濟日報社論/提升台股競爭力 防杜下市潮
2018-04-17 00:26經濟日報 經濟日報社論


曾銘宗立委日前質詢指出,根據他接觸五大證券承銷商,每家承銷商都有三到五家上市櫃公司正在詢問要如何在台股下市,前往中國大陸上市,其中不只是目前海外來台掛牌的股票,還包括國內集團股。此一說法在提醒政府,注意上市櫃公司醞釀中的下市潮。

面對上述問題,上市公司除要符合在台灣下市的條件,也要承諾負責買回所有流通在外股數;在台下市後還必須分析到大陸上市的可行性、要準備多長期間?大陸上市從輔導完成送件到證監會,大約要等一至二年才能排到發行審核委員會(發審會,類似台灣證交所的上市審議委員會)。而發審會通過的機率又如何?其中存在很大的變數。

大陸證監會主席劉士餘在去年10月本屆發審會委員的就職儀式上強調:「證監會黨委決定成立監察委員會,對發審委員的履職行為進行360度評價,採終身追責制。」在終身追責制的壓力下,此屆發審委履職後至2018年3月底,共審核159家新上市案,只有84家通過、65家被否決、十家撤回,審核通過率從之前的九成大幅降低到五成二,審核尺度趨嚴甚多。而且,根據過去的經驗,當股市劇烈震盪時,大陸證監會也會暫時不讓已經通過發審的公司掛牌上市,暫停的時間不一,從幾個月到一年多都有。

或許有公司因富士康互聯網(FII)從招股書申報稿上報日到發審會通過僅用36天, 而起心動念;但起心動念的企業主必須認清富士康互聯網是特例。富士康互聯網符合證監會吸引「新科技四大領域(生技、雲端、人工智慧和高端製造)且估值達10億美元」獨角獸公司在大陸上市的政策。

有一些已在台灣上市的公司,原本想要分割在大陸的營運主體,獨立出來在大陸尋求上市,也想要透過企業重組,讓集團有多家公司分別在台灣、大陸上市;但碰到要如何解決台灣與大陸兩家公司間的同業競爭,以及財務、業務獨立的棘手問題,這可是大陸證監會的紅線,不得牴觸。

由於上述重組不容易,因此有企業主就想到乾脆在台灣下市、到大陸上市,可能的原因是大陸股市有較高本益比、較高籌資功能,且當該企業主打大陸內需市場,若能成功在大陸上市,有助於提高公司或產品形象。然而此如意算盤必須承擔在台灣下市成本、到大陸上市準備之重組與輔導費用、送發審會等待時間、可能被否決的可能,以及到掛牌的等待時間。即使最後順利掛牌,如果本業表現不佳或非政策主流股,股價也無法有所表現,某種程度失去大費周章到大陸上市的原意。

綜合而言,已在台灣上市的公司,若可解決同業競爭與獨立經營問題,分割在大陸營運主體就地上市確實是上策,可望創造集團的整體價值。但是以目前的狀況,若採行在台灣下市、透過重組到大陸上市,必須考量上述限制,除非是符合大陸政策性產業、且是代表性公司,否則有可能得不償失。另外,以去年底上海、深圳股市約3,500家上市公司,以台資為背景者只有20餘家,因此對於大陸股市存在「台商板塊」的期望,不能一廂情願,期望太高。

但是我們也提醒政府必須提升台灣股市的競爭力。雖然目前台灣應無所謂的下市潮,但台灣股市募集資金功能弱、上市公司品質未有明顯提升,導致許多不錯的公司會選擇到股價訂價較高、較有發展的其他股市上市,而不到台灣掛牌。例如:有一些台灣集團企業內發展不錯的未上市公司,直接就到大陸或香港股市上市,而不在台灣掛牌。因此,要解決此一問題,政府必須整合經濟政策、產業結構調整、股市發展策略與創造流動性,跨部會動員拿出對策,才能避免下市潮真的出現。
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